Cựu luật sư SEC cảnh báo việc chấm dứt hành động tiền điện tử của SEC có thể gây ra sự lây lan cho ngân hàng

18/04/2025 20:54 19

Bài luận của cựu quan chức thực thi SEC John Reed Stark và giảng viên Đại học Duke Lee Reiners cho rằng việc Ủy ban Chứng khoán và Nền tảng giao dịch thay đổi lập trường về tài sản kỹ thuật số có thể tái tạo các điều kiện trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Theo bài viết của

New York Times
, cặp đôi này cảnh báo rằng việc giám sát lỏng lẻo các thị trường Token và việc các ngân hàng truyền thống đồng thời mở rộng sang các dịch vụ Token có thể tạo ra mối liên kết mờ ám giữa các tổ chức tài chính chưa phải chịu sự kiểm tra căng thẳng về mặt quy định.

Bài luận xác định việc SEC hủy bỏ các nỗ lực thực thi cụ thể về tiền điện tử là chất xúc tác chính. Stark và Reiners lập luận rằng những thay đổi này phá vỡ sự tách biệt về mặt pháp lý giữa thị trường tài sản kỹ thuật số đầu cơ và các hoạt động ngân hàng được bảo hiểm theo giá liên bang, đặc biệt là khi các đơn vị phát hành và cho vay token có quyền truy cập rộng rãi hơn vào các đường ray tài chính truyền thống.

Thu hẹp quy định và mở rộng ngành

Kể từ tháng 1, SEC và các cơ quan ngân hàng liên bang đã thực hiện một loạt các bước bãi bỏ quy định. SEC đã gộp Đơn vị Tài sản tiền điện tử và An ninh mạng của mình thành một nhóm lớn hơn tập trung vào các công nghệ mới nổi, cắt giảm nhân sự và loại trừ bất kỳ nhiệm vụ rõ ràng nào về giám sát Token.

Vào đầu tháng 3, ủy ban đã ban hành hướng dẫn nội bộ coi memecoin là đồ sưu tầm, loại bỏ chúng khỏi yêu cầu đăng ký chứng khoán đồng thời cảnh báo về khả năng chịu trách nhiệm gian lận.

SEC cũng đã tìm cách rút khỏi các hành động thực thi cấp cao. Cơ quan này đã chuyển sang bác bỏ tình hình của mình đối với Coinbase và yêu cầu tạm dừng các thủ tục tố tụng đối với Binance. Đồng thời, các cơ quan quản lý ngân hàng đã mở rộng phạm vi các hoạt động Token được phép.

Vào ngày 7 tháng 3, Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ đã loại bỏ quy trình xem xét trước đó, khẳng định rằng các ngân hàng hiện có thể phát hành stablecoin, cung cấp dịch vụ lưu ký và vận hành Node xác thực blockchain mà không cần phải có sự chấp thuận đặc biệt.

Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang tiếp tục ban hành FIL-7-2025, hủy bỏ thông báo trước bắt buộc đối với hoạt động liên quan đến Token của các ngân hàng được bảo hiểm.

Song song với những sự đảo ngược quy định này, nguồn tài trợ liên quan đến tiền điện tử đã tăng cường trên khắp chính trường liên bang. Các khoản quyên góp tiền điện tử lưỡng đảng đã vượt quá 100 triệu đô la trong chu kỳ bầu cử năm 2024, với các siêu PAC ủng hộ Trump nhận được phần chia lớn nhất. Sự tham gia của gia đình tổng thống vào việc phát hành token ETF thông qua Crypto.com càng gắn kết chặt chẽ hơn ảnh hưởng của ngành với việc hoạch định chính sách.

Quốc hội cũng đang tiến tới việc ban hành quy định chính thức. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua Đạo luật GENIUS vào giữa tháng 3. Dự luật lưỡng đảng này đề xuất một cấu trúc giám sát kép cho các đồng tiền ổn định thanh toán, phân chia trách nhiệm giám sát giữa các cơ quan tiểu bang và liên bang. Nó cũng sẽ cho phép các tổ chức được cấp phép của tiểu bang phát hành các token được neo theo đô la theo hướng dẫn của quốc gia.

Rủi ro thanh khoản thông qua tích hợp thị trường

Lập luận của Stark tập trung vào rủi ro cấu trúc. Theo bài luận, sự kết hợp giữa hoạt động cho vay token tăng trưởng, giữ stablecoin của tài sản Kho bạc Hoa Kỳ và kết nối với các quỹ thị trường tiền tệ và thị trường repo có thể gây ra các sự kiện thanh khoản theo tầng trong quá trình hoàn trả.

Trong kịch bản này, việc mua lại giữa các bên phát hành token có thể buộc phải bán tài sản vào các thị trường mỏng, thu hút các nhà môi giới-đại lý và các quỹ duy trì cơ sở thế chấp chồng chéo. Bài luận cho rằng vai trò truyền thống của SEC như một cơ chế cảnh báo sớm đã suy yếu ngay khi sự tích hợp giữa tài sản kỹ thuật số và hệ thống tài chính tăng tốc.

Quan điểm của Stark dựa trên ý kiến của ông về vụ phá sản của FTX. Ông đã kiến nghị tòa án chỉ định một máy giám định độc lập để điều tra các hoạt động tài chính nội bộ của công ty. Tòa phúc thẩm liên bang thứ ba đã chấp thuận yêu cầu đó vào tháng 1 năm 2024. Stark lập luận rằng các vấn đề tương tự về dự trữ token không minh bạch và cho vay nội bộ, vốn góp phần vào sự sụp đổ của FTX, vẫn chưa được giải quyết trong phần lớn ngành.

Triển vọng tương lai và điểm uốn của luật

Trong khi ban lãnh đạo SEC tuyên bố cách tiếp cận quản lý hiện tại sẽ chuyển từ kiện tụng sang ban hành quy định chính thức, không có đề xuất mới nào được công bố. Các nhóm thương mại đại diện cho các ngân hàng lập luận rằng việc đưa quyền lưu ký token vào các tổ chức được bảo hiểm sẽ làm giảm rủi ro đối tác. Stark phản đối tuyên bố đó, trích dẫn các tuyên bố sai lệch của FTX và việc thiếu kiểm toán bắt buộc là các lỗ hổng hệ thống.

Cuộc thảo luận của Quốc hội về giám sát stablecoin có thể xác định liệu việc tiết lộ thông tin của bên phát hành có trở thành bắt buộc hay vẫn dựa trên chứng thực tự nguyện. Các phiên điều trần về Đạo luật GENIUS sẽ tiếp tục vào tháng tới và những phát hiện sơ bộ từ máy giám định độc lập của FTX dự kiến sẽ có vào mùa hè này.

Stark định vị những sự kiện sắp tới này như những chỉ báo quan trọng về khả năng tự điều chỉnh của thị trường rộng lớn hơn. Nếu không có biện pháp bảo vệ theo luật định, bài luận cho rằng những tổn thất trong tương lai do sự cố token có thể được chuyển vào quỹ hưu trí và tài khoản tiền gửi, mở rộng hậu quả ra ngoài các nền tảng tiền điện tử gốc.

Bài luận về cơ bản đặt ra rằng giải pháp chính sách có thể không đến thông qua quy định dần dần mà thông qua một sự kiện bùng phát buộc phải can thiệp của tổ chức. Kịch bản đó phản ánh các cuộc tranh luận chưa được giải quyết về việc tích hợp tiền điện tử với tài chính hệ thống, các cuộc tranh luận vẫn diễn ra sôi nổi kể từ khi Bitcoin xuất hiện hơn một thập kỷ trước.

Chia sẻ bài viết này với bạn bè qua Facebook / Zalo / Telegram:

Chia sẻ

Chủ đề về Phân tích