Stablecoin "nguyên thủy" thiếu cơ chế duy trì sự ổn định của tiền pháp định: BIS

Câu trả lời một lần nữa là quy định, bất chấp việc lần này quy định được đề xuất trông rất giống sự đồng lựa chọn của ngân hàng trung ương.

Stablecoin thiếu các cơ chế quan trọng để đảm bảo sự ổn định của thị trường tiền tệ bằng tiền pháp định và một mô hình hoạt động mang lại quyền kiểm soát theo quy định cho ngân hàng trung ương sẽ vượt trội hơn so với stablecoin tư nhân, một nghiên cứu do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) công bố cho thấy.

Các tác giả đã sử dụng góc nhìn về tiền tệ của stablecoin và sự tương tự với việc thanh toán bằng USD trong và ngoài nước để thăm dò những điểm yếu của cơ chế thanh toán stablecoin.

Theo nghiên cứu:

Ở cả thị trường Eurodollar và FX, khi tín dụng ngân hàng tư nhân đạt đến giới hạn co giãn [nghĩa là mất khả năng duy trì mệnh giá], tín dụng ngân hàng trung ương sẽ can thiệp, với mục tiêu cuối cùng là bảo vệ mệnh giá trong thanh toán bằng đồng đô la toàn cầu.

Khi các công ty giữ đồng eurodollar tìm cách đưa tiền của họ vào bờ trong cuộc khủng hoảng tài chính vào cuối những năm 2000, Cục Dự trữ Liên bang đã cung cấp một hợp đồng hoán đổi thanh khoản trị giá 600 tỷ USD cho các ngân hàng trung ương khác để giữ mệnh giá bằng cách sử dụng cái mà các tác giả mô tả là bộ máy thể chế không tầm thường.

Stablecoin kết nối các quỹ trong giao dịch và ngoài chuỗi và duy trì ngang giá với USD fiat với tối đa ba cơ chế bề ngoài: thông qua dự trữ, thế chấp quá mức và/hoặc giao thức giao dịch thuật toán.

Điều quan trọng là dự trữ là giá trị tương đương của tài sản đô la an toàn ngắn hạn. Theo các tác giả, các stablecoin đã giả định sai lầm về khả năng thanh toán của chúng – khả năng đáp ứng nhu cầu dài hạn – dựa trên tính thanh khoản của chúng – khả năng đáp ứng nhu cầu ngắn hạn, cho dù chúng phụ thuộc vào dự trữ hay thuật toán.

Ngoài ra, dự trữ chắc chắn bị ràng buộc với thị trường tiền pháp định. Điều này gắn kết sự ổn định của stablecoin với các điều kiện thị trường tiền pháp định, nhưng trong thời kỳ căng thẳng kinh tế, có các cơ chế được áp dụng để cố gắng duy trì tính thanh khoản của ngân hàng cả trong và ngoài nước. Stablecoin thiếu cơ chế như vậy. Một ví dụ mà tác giả đưa ra là cuộc khủng hoảng ngân hàng năm nay:

Các ngân hàng trung ương có lẽ đã rất ngạc nhiên khi biết rằng người cho vay hỗ trợ cuối cùng cho Ngân hàng Thung lũng Silicon vào tháng 3 năm 2023 cũng thực tế là người cho vay cuối cùng đối với USDC, một loại tiền ổn định có lượng tiền gửi đáng kể tại SVB được coi là dự trữ thanh khoản.

Hơn nữa, các stablecoin phải duy trì sự ngang bằng với nhau. Những cây cầu là một điểm nhức nhối khác. Các tác giả so sánh các cầu nối blockchain với các đại lý nền tảng giao dịch nước ngoài, vốn phụ thuộc nhiều vào tín dụng để hấp thụ sự mất cân bằng trong dòng lệnh. Stablecoin không thể làm được điều đó. Lãi suất giao dịch cao hơn thông thường chỉ khiến nhiệm vụ của họ trở nên khó khăn hơn.

Ok boomer

— psswrd12345 (@psswrd12345) November 17, 2023

Nghiên cứu đề xuất rằng Mạng lưới trách nhiệm pháp lý được quy định cung cấp một giải pháp kiểu mẫu cho những khó khăn mà stablecoin gặp phải. Trong mô hình đó, tất cả các khiếu nại được giải quyết trên một sổ cái duy nhất và nằm trong phạm vi quản lý. Các tác giả cho biết, cam kết về một hệ thống ngân hàng hoàn chỉnh sẽ bao gồm ngân hàng trung ương và do đó có độ tin cậy mà các stablecoin tiền điện tử tư nhân ngày nay thiếu.

BIS ngày càng chú ý đến stablecoin. Nó đã công bố một nghiên cứu vào đầu tháng 11 nhằm test các ví dụ về các stablecoin không duy trì được giá trị cố định của chúng. Điều đó, cũng như sự chú ý về mặt pháp lý mà stablecoin đã nhận được ở Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Hoa Kỳ, là bằng chứng cho thấy vai trò ngày càng tăng của nó trong lĩnh vực tài chính.

Tạp chí: Unstablecoin: Depegging, rút tiền ngân hàng và các rủi ro khác xuất hiện

Theo CoinTelegraph