Sắp ra mắt Bitcoin ETF giao ngay: Chiến lược mua lại và tác động thị trường

Người ta đã chấp nhận rộng rãi rằng các ứng dụng Bitcoin ETF là động lực chính giúp Bitcoin quay trở lại mức tháng 4 năm 2022 ở mức trên 40 nghìn đô la. Luận điểm rất đơn giản: với một lớp tính hợp pháp thể chế mới, vốn Pool cho dòng vốn Bitcoin sẽ tăng thêm.

Từ các quỹ phòng hộ và cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) đến quỹ tương hỗ và quỹ hưu trí, các nhà đầu tư tổ chức có thể dễ dàng đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình. Và họ sẽ làm như vậy vì Bitcoin là một tài sản chống mất giá.

Không chỉ chống lại các loại tiền tệ fiat mất giá vĩnh viễn mà còn chống lại vàng không bị giới hạn. Ngược lại, Bitcoin không chỉ bị giới hạn ở 21 triệu mà bản chất kỹ thuật số của nó còn được bảo mật bởi mạng máy tính mạnh nhất thế giới. Cho đến nay, 13 ứng viên đã điều động để đóng vai trò là cổng Bitcoin của tổ chức.

Theo Matthew Sigel, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, sự chấp thuận của SEC có thể sẽ mang lại hơn 2,4 tỷ USD trong nửa đầu năm 2024 để tăng giá Bitcoin. Sau thất bại trong trận chiến của tòa án SEC trước Grayscale Investment về việc chuyển đổi quỹ tín thác Bitcoin-ETF, việc phê duyệt Bitcoin ETF hiện được coi là gần như chắc chắn.

Gần đây nhất, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã gặp gỡ các đại diện của Grayscale để mua dài hạn bảy ứng viên Bitcoin ETF khác. Sau đó, trong một cuộc phỏng vấn của CNBC, Gensler đã xác nhận rằng con đường dẫn đến Bitcoin ETF là vấn đề cần giải quyết các vấn đề kỹ thuật.

Trước đây chúng tôi đã từ chối một số đơn đăng ký này, nhưng các tòa án ở Quận Columbia đã cân nhắc điều đó. Vì vậy, chúng tôi đang có cái nhìn mới về vấn đề này dựa trên các phán quyết của tòa án đó.

Dấu hiệu đáng chú ý nhất theo hướng đó là BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã tích hợp các quy tắc thân thiện với Phố Wall. Trong khuôn khổ đó, các ngân hàng có thể tham gia với tư cách là người tham gia được ủy quyền (AP) trong việc tiếp xúc với Bitcoin ETF. Điều này cũng đáng chú ý vì bản thân Gary Gensler từng là nhân viên ngân hàng Goldman Sachs.

Xem xét tầm nhìn tiềm năng này, bối cảnh Bitcoin ETF sẽ như thế nào?

Vai trò và mối quan tâm của người giám sát trong Bitcoin ETF

Trong số 13 người đăng ký Bitcoin ETF, Coinbase là người giám sát BTC cho 10 người. Sự thống trị này không có gì đáng ngạc nhiên. BlackRock hợp tác với Coinbase vào tháng 8 năm 2022 để liên kết hệ thống BlackRock Aladdin với Coinbase Prime cho các nhà đầu tư tổ chức.

Hơn nữa, Coinbase đã thiết lập mối quan hệ mật thiết với các cơ quan chính phủ, từ ICE và DHS đến Sở Mật vụ, để cung cấp phần mềm phân tích blockchain. Đồng thời, nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất của Hoa Kỳ theo dõi các yêu cầu thông tin của cơ quan và cơ quan thực thi pháp luật trong các báo cáo minh bạch hàng năm.

Là lựa chọn được ưa chuộng, Coinbase sẽ đóng vai trò kép là nền tảng giao dịch tiền điện tử và người giám sát ETF. Điều này đã đẩy cổ phiếu Coinbase (COIN) lên mức cao mới trong năm nay, chuẩn bị kết thúc năm 2023 với mức tăng +357%. Mặt khác, chính SEC quản lý Coinbase với tư cách là một công ty giao dịch công khai đã kiện Coinbase vào tháng 6 năm 2023 vì hoạt động như một nền tảng giao dịch, nhà môi giới và cơ quan thanh toán bù trừ chưa đăng ký.

Theo Mike Belshe, Giám đốc điều hành BitGo, điều này có thể gây ra xích mích trên con đường phê duyệt Bitcoin ETF. Cụ thể, Belshe coi việc kết hợp các dịch vụ thương mại và giám sát của Coinbase là có vấn đề:

Có rất nhiều rủi ro khi thành lập hoạt động kinh doanh Coinbase mà chúng tôi không hiểu. Có khả năng cao là SEC sẽ từ chối phê duyệt các ứng dụng cho đến khi các dịch vụ này được tách biệt hoàn toàn,

Trước đây, SEC thường nêu lý do đằng sau việc từ chối Bitcoin ETF xoay quanh việc thao túng thị trường. Ví dụ: với tư cách là người nhận dòng BTC, Coinbase có thể chạy trước các lệnh ETF ngay trước khi thực hiện lệnh ETF để kiếm lợi từ chênh lệch giá.

SEC đã nhấn mạnh vào việc kiểm soát giao dịch và giám sát thị trường chặt chẽ để ngăn chặn khả năng thao túng thị trường. Đây là mối quan hệ hợp tác hiện có giữa Coinbase và Cboe Global Markets để chia sẻ giám sát.

Chỉ cần nói rằng, lợi ích của Coinbase và các công ty giữ chia sẻ COIN của nó là không làm xói mòn tính toàn vẹn của việc lưu ký BTC. Điều quan trọng hơn là cách thực hiện việc quy đổi Bitcoin.

Quyền đổi bằng hiện vật so với bằng tiền mặt: Phân tích các lựa chọn

Khái niệm Bitcoin ETF xoay quanh việc tiếp xúc với BTC trong khi tránh những cạm bẫy tiềm ẩn của việc tự lưu giữ BTC. Rốt cuộc, người ta ước tính rằng có tới 20% nguồn cung Bitcoin sẽ bị mất vĩnh viễn do các cụm từ gốc bị lãng quên, lừa đảo và các lỗi tự quản lý khác.

Sau khi hoàn thành việc tiếp xúc BTC tập trung hơn, các nhà đầu tư sẽ mua lại mức tiếp xúc như thế nào? Ngoài việc giám sát thị trường, đây còn là đầu mối của SEC, chia các khoản mua lại thành:

• Quyền đổi bằng hiện vật: bất chấp việc cổ phiếu Grayscale (GTBC) hiện tại không thể đổi trực tiếp lấy Bitcoin mà thay vào đó dựa vào thị trường thứ cấp, Bitcoin ETF sẽ thay đổi điều đó. Những người tham gia (AP) được ủy quyền nói trên sẽ có thể giao dịch cổ phiếu BTC ETF trên nền tảng với số lượng BTC tương ứng.

Đây là cách tiếp cận ưa thích của hầu hết những người đăng ký Bitcoin ETF, do nó được sử dụng phổ biến trong các quỹ ETF cổ phiếu/trái phiếu truyền thống. Cách tiếp cận này cũng sẽ có lợi cho thị trường vì nó giảm thiểu rủi ro thao túng giá bằng cách tránh nhu cầu bán BTC quy mô lớn. Thay vào đó, các AP có thể dần dần bán bitcoin của họ mà không làm tràn ngập thị trường để giảm giá một cách giả tạo.

• Quy đổi bằng tiền mặt: Theo mặc định, phương pháp này mang tính giản lược, cung cấp đường dẫn chuyển BTC sang tiền pháp định trực tiếp hơn khi nền tảng giao dịch ETF của AP chia sẻ để lấy tiền mặt.

Vì SEC là một phần của hệ thống tiền pháp định của USG nên cơ quan giám sát thích nó hơn. Việc quy đổi bằng tiền mặt sẽ khép lại vòng đời quy đổi bằng cách giữ vốn trong TradFi thay vì khám phá quyền giám sát BTC.

Kể từ bản ghi nhớ ngày 28 tháng 11 giữa SEC và BlackRock, rõ ràng là cách tiếp cận vẫn chưa được giải quyết. BlackRock đã sửa đổi mô hình mua lại bằng hiện vật của mình sau mối lo ngại của SEC về rủi ro của nhà tạo lập thị trường (MM). Trong mô hình mới, sẽ có thêm một bước giữa MM và nhà môi giới/đại lý đã đăng ký của nhà tạo lập thị trường (MM-BD).

Đối với mô hình bằng tiền mặt, mô hình bằng hiện vật được sửa đổi sẽ loại bỏ nhu cầu cấp vốn trước cho các giao dịch bán. Điều này có nghĩa là các tổ chức phát hành ETF không phải bán tài sản/huy động tiền mặt để đáp ứng yêu cầu mua lại AP. bất chấp việc phức tạp nhưng điều này sẽ không ảnh hưởng đến dòng tiền tự do không có đòn bẩy tài chính.

Hơn nữa, các nhà tạo lập thị trường sẽ gánh chịu rủi ro khi thực hiện mua lại thay vì rủi ro đó rơi vào các AP. Với chi phí giao dịch thấp hơn và khả năng chống lại sự thao túng thị trường tốt hơn, các khoản quy đổi bằng hiện vật ưa thích của BlackRock dường như đã có được chỗ đứng.

Một nhà quản lý tài sản lớn khác, Fidelity Investments, cũng thích mô hình bằng hiện vật như đã nêu trong biên bản ghi nhớ ngày 7 tháng 12.

Sau đó, SEC sẽ tùy thuộc vào việc thiết lập bối cảnh ETF hậu Bitcoin.

Ý nghĩa thị trường và quan điểm của nhà đầu tư

Trong ngắn hạn, sau khi Bitcoin ETF được phê duyệt, nhà phân tích của VanEck ước tính dòng vốn vào là 2,4 tỷ USD. VanEck dự báo nguồn vốn Pool tăng thêm 40,4 tỷ USD trong vòng hai năm đầu tiên.

Trong năm đầu tiên, nhà nghiên cứu thiên hà Alex Thorn nhận thấy vốn tích lũy hơn 14 tỷ USD, điều này có thể đẩy giá BTC lên 47.000 USD.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích lạc quan hơn. Nhóm nghiên cứu Bitwise dự báo rằng Bitcoin ETF sẽ không chỉ là đợt ra mắt ETF thành công nhất mọi thời đại mà Bitcoin sẽ giao dịch trên mức cao nhất mọi thời đại mới là 80 nghìn đô la vào năm 2024.

Nếu SEC tuân theo truyền thống chống tiền điện tử của mình, nó có thể chọn một số chi tiết có tác dụng răn đe. Ví dụ: mức giữ mua lại cao sẽ không khuyến khích các AP tạo cổ phiếu BTC ETF ngay từ đầu vì chi phí trả trước để mua một lượng lớn bitcoin sẽ được coi là quá nặng nề và rủi ro.

tình hình cụ thể, việc mua lại quỹ ETF vàng hiện có, được coi là thu nhập thông thường, phải chịu thuế lãi vốn dài hạn 20%. Mặt khác, việc quy đổi bằng tiền mặt sẽ không gây ra sự kiện chịu thuế cho đến khi Bitcoin được bán.

Nếu SEC chấp thuận mô hình bằng tiền mặt cho một số người nộp đơn, thay vào đó, các nhà đầu tư sẽ được khuyến khích mua lại cổ phiếu ETF bằng tiền mặt. Đổi lại, điều này có thể dẫn đến khả năng thao túng giá lớn hơn.

Nhìn chung, SEC có nhiều khả năng để gây áp lực giảm giá lớn đối với giá Bitcoin, bất chấp mục tiêu đã nêu là bảo vệ nhà đầu tư.

Kết luận

2024 được coi là năm ba năm tuyệt vời đối với Bitcoin. Với dòng vốn ETF Bitcoin đổ vào, thị trường cũng kỳ vọng vào đợt Halving Bitcoin lần thứ 4 và Fed sẽ tiến hành cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, đồng đô la sẽ tiếp tục suy yếu, ngay cả trong kịch bản tốt nhất là tỷ lệ lạm phát hàng năm là 2%.

Hai động lực sau thậm chí có thể làm lu mờ Bitcoin ETF, bất kể SEC chọn đổi bằng hiện vật hay giảm giá bằng tiền mặt. Trong cả hai trường hợp, Bitcoin đã sẵn sàng vượt qua một cột mốc hợp pháp mới. Bản thân điều này chắc chắn sẽ làm hài lòng những người giữ Bitcoin trong những năm tiếp theo.

Bài đăng xuất hiện đầu tiên trên WebGiaCoin.

Theo Cryptoslate