Tại sao Token Uniswap (UNI) gần như vô giá trị: nhà nghiên cứu

Trong một phân tích, Anders Helseth, Phó chủ tịch của K33 Research, đã đặt ra một tình huống mạnh mẽ chống lại khả năng tồn tại của Token Uniswap (UNI). Phân tích của anh ấy xoay quanh động lực hấp dẫn của thị trường tài chính phi tập trung (DeFi), về cơ bản thách thức định giá hiện tại và tiềm năng trong tương lai của UNI.

Helseth bắt đầu lập luận của mình bằng một câu hỏi có vẻ đơn giản: Giao thức Uniswap tạo ra phí giao dịch đáng kể, nhưng liệu Token UNI có bao giờ chiếm được thị phần (công bằng) của nó không? Kết luận của anh ấy rõ ràng là tiêu cực.

Token Uniswap (UNI) có vô giá trị không?

Đối với bối cảnh, UNI là Token quản trị cho giao thức Uniswap, một nền tảng giao dịch phi tập trung kiếm được khoản phí 0,3% cho các giao dịch. Tuy nhiên, như Helseth đã chỉ ra, toàn bộ phí giao dịch hiện được chuyển cho các nhà cung cấp thanh khoản, với những người giữ UNI chỉ được hưởng nếu các phiếu bầu quản trị cho phép chia cổ tức phí cho những người giữ UNI.

Ngay cả trong thị trường DeFi chậm phát triển, giá trị được pha loãng hoàn toàn của Token UNI cao gấp 15 lần phí giao dịch hàng năm được trả khi sử dụng giao thức, hiện vào khoảng 6 tỷ USD. Nếu Token UNI có thể thu được tất cả các khoản phí giao dịch, thì có thể cho rằng nó sẽ mang đến một giao dịch mua không thể cưỡng lại. Tuy nhiên, Helseth đưa ra một lập luận thuyết phục ngược lại.

Token UNI hiện thu 0% trong số 0,3% phí giao dịch, hoàn toàn thuộc về các nhà cung cấp thanh khoản, Helseth nói, đồng thời nhấn mạnh rằng Token hiện tại thiếu giá trị nội tại.

Mấu chốt trong lập luận của anh ấy xoay quanh ba người chơi trong không gian DeFi: người dùng, giao thức (và do đó là Token UNI) và nhà cung cấp thanh khoản. Theo Helseth, sự tương tác giữa các tác nhân này gây bất lợi cho tiềm năng tạo doanh thu của Token UNI. Helseth giải thích:

Toàn bộ giao thức có thể được sao chép chính xác trong vòng vài phút mà hầu như không mất phí. Lập luận này ngụ ý rằng tất cả quyền lực nằm ở các nhà cung cấp thanh khoản trong cuộc chiến giành phí giao dịch.

Mối quan tâm chính của người dùng là tính thanh khoản và hiệu quả chi phí. Nếu cùng một giao thức có thể được sao chép theo ý thích, người dùng chắc chắn sẽ bị thu hút bởi phiên bản có tính thanh khoản cao nhất – để giảm thiểu trượt giá khi thực hiện giao dịch. Động lực này trao quyền đáng kể cho các nhà cung cấp thanh khoản, không giống như các nhà giữ UNI, giữ các Token thực, có giá trị.

Ngoài ra, bất chấp việc việc chuyển sang một hợp đồng thông minh khác có thể đòi hỏi một số chi phí, nhưng những chi phí này tương đối thấp, giữ khả năng thương lượng của các nhà cung cấp thanh khoản.

Kết luận, Helseth tuyên bố: Với chi phí chuyển đổi tương đối thấp này từ quan điểm của người dùng, chúng tôi không thể kết luận điều gì khác ngoài sức mạnh nằm ở các nhà cung cấp thanh khoản. Do đó, bất chấp việc giao thức Uniswap tạo ra phí giao dịch đáng kể, nhưng chúng tôi tin rằng tiềm năng để Token UNI thu được bất kỳ khoản doanh thu nào trong số này gần như không tồn tại.

Vào thời điểm viết bài, giá UNI đứng ở mức $6,19 sau khi bị kháng cự tại đường EMA 200 ngày hôm qua.

UNI kháng cự tại EMA 200 ngày, biểu đồ 1 ngày | Nguồn UNIUSD trên TradingView.com