28/05/2022 00:08 read

149

Người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin nhìn thấy tiềm năng cho các stablecoin thuật toán

Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin gần đây đã có tâm trạng trầm ngâm. Sau khi đăng một loạt mâu thuẫn mở trong suy nghĩ và giá trị của mình, Buterin hiện đã đưa những suy nghĩ của mình vào đấu trường của các stablecoin tự động.

Thường được gọi là stablecoin thuật toán, Buterin đã viết một bài đăng trên blog trong tuần này để đánh giá khả năng tồn tại của các Token chưa được hỗ trợ như vậy trong bối cảnh thảm họa Terra sụp đổ.

Đánh giá về stablecoin tự động

Buterin đã viết bài đăng trên blog với sự hợp tác của người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Paradigm, Dan Robinson, người sáng tạo Uniswap Hayden Adams và nhà nghiên cứu Ethereum Dankrad Feist.

Buterin bắt đầu bài đăng bằng cách trích dẫn các sự kiện hủy chốt của UST và cho biết anh ấy sẽ hoan nghênh mức độ giám sát chặt chẽ hơn đối với các cơ chế tài chính Defi, đặc biệt là những cơ chế cố gắng rất nhiều để tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn.

Người sáng lập Ethereum tiếp tục với lời kêu gọi quay trở lại tư duy dựa trên nguyên tắc, mà ông đã đề xuất thông qua hai thử nghiệm suy nghĩ:

Thử nghiệm suy nghĩ 1: Liệu stablecoin, ngay cả trên lý thuyết, có thể an toàn đến tay người dùng không?

Thử nghiệm suy nghĩ 2: điều gì sẽ xảy ra nếu bạn cố gắng neo stablecoin với một chỉ số tăng 20% mỗi năm?

Một stablecoin tự động là gì?

Đáng chú ý, định nghĩa về một stablecoin tự động được Buterin sử dụng là một stablecoin cố gắng nhắm mục tiêu một chỉ số giá cụ thể [sử dụng] một số cơ chế nhắm mục tiêu, hoàn toàn phi tập trung [và] không được dựa vào người giám sát tài sản.

Anh ấy giải thích rằng suy nghĩ hiện tại là cơ chế nhắm mục tiêu phải là một dạng hợp đồng thông minh nào đó. Buterin sau đó giải thích cách Terra Classic hoạt động bằng cách có một cặp hai đồng tiền, chúng tôi sẽ gọi là đồng ổn định và đồng xu dễ bay hơi hoặc volcoin (trong Terra, UST là stablecoin và LUNA là volcoin).

Biểu đồ dưới đây hình dung phương pháp mà Terra duy trì chốt UST.

Nguồn: importantik.eth

So với UST, Buterin cũng mô tả RAI, một stablecoin tự động dựa trên Ethereum. Anh ấy nói rõ rằng anh ấy không chọn DAI vì ví dụ của mình là RAI:

Điển hình cho loại hình lý tưởng thuần túy của một stablecoin tự động được thế chấp, chỉ được hỗ trợ bởi ETH. DAI là một hệ thống kết hợp được hỗ trợ bởi cả tài sản thế chấp tập trung và phi tập trung.

Thử nghiệm suy nghĩ 1

Trong thử nghiệm suy nghĩ đầu tiên của mình, Buterin đã so sánh các doanh nghiệp trong thế giới phi tiền điện tử.

Các công ty định giá chung không có xu hướng tồn tại mãi mãi, và khi họ bị cắt giảm hoặc đóng cửa, khách hàng của họ hiếm khi bị thiệt hại về mặt kinh tế. Các nhà đầu tư có thể mất vốn tùy thuộc vào phương thức đóng cửa, nhưng thậm chí điều này không phải lúc nào cũng xảy ra vì các quy trình phá sản truyền thống tồn tại để đảm bảo các chủ nợ được thanh toán.

Trong thế giới của các stablecoin tự động, Buterin tuyên bố rằng Terra là một ví dụ điển hình về việc người dùng bị ảnh hưởng tài chính do sự thất bại của một doanh nghiệp tiền điện tử. Thật khó để tranh luận về quan điểm này vì hàng nghìn nhà đầu tư trên toàn thế giới đã mất hàng triệu USD trong vài tuần qua.

Ngoài ra, Buterin nhấn mạnh rằng các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến một stablecoin kiểu Terra. Sự sụt giảm hoạt động đối với đồng tiền này dẫn đến xu hướng giảm giá trị vốn hóa thị trường, điều này khiến mối quan hệ với đồng tiền ổn định trở nên cực kỳ mong manh.

Như đã xảy ra với LUNA, sự thay đổi mạnh mẽ về giá tại thời điểm này gây ra siêu lạm phát trong đồng volcoin. Cuối cùng, stablecoin mất chốt vì nó không thể xử lý sự khác biệt. Ngay sau khi chốt bị mất, phương pháp lưu trữ không thành công và tạo ra một vòng xoáy tử thần cho cả hai đồng tiền.

Buterin giải thích rằng với Terra, ngay sau khi thị trường mất niềm tin vào tiềm năng tương lai của dự án và vốn hóa thị trường của LUNA bắt đầu có xu hướng giảm, điều trên đã trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm. Ông nhấn mạnh rằng việc vốn hóa thị trường của LUNA giảm chậm có thể đã ngăn chặn vòng xoáy tử thần, nhưng các cơ chế an toàn được áp dụng không cho phép điều này là một kết quả có thể xảy ra.

Buterin giải thích rằng:

Bảo mật của RAI phụ thuộc vào một tài sản bên ngoài hệ thống RAI (ETH), vì vậy RAI có thời gian an toàn dễ dàng hơn nhiều.

Ngoại diên có nghĩa là:

không có nguy cơ xảy ra vòng lặp phản hồi tích cực trong đó niềm tin vào RAI giảm khiến nhu cầu cho vay giảm.

Thí nghiệm suy nghĩ 2

Trong thử nghiệm này, Buterin giải thích rằng một stablecoin có thể được gắn vào một rổ tài sản như chỉ số giá tiêu dùng hoặc một số công thức phức tạp tùy ý.

Sau đó, ông đưa ra giả thuyết về một loại tài sản tăng 20% tính theo đô la hàng năm. Điều gì sẽ xảy ra nếu một stablecoin được gắn với một tài sản như vậy? Không có tài sản như vậy tồn tại; tuy nhiên, như một thử nghiệm suy nghĩ, Buterin giải thích rằng có hai cách để tạo ra tài sản có lợi nhuận 20%,

Nó tính một số loại lãi suất âm đối với các công ty giữ cân bằng để về cơ bản loại bỏ tỷ lệ tăng trưởng tính theo USD được tích hợp trong chỉ số.

Nó biến thành một Ponzi, mang lại cho những người giữ stablecoin lợi nhuận đáng kinh ngạc trong một thời gian cho đến một ngày nó đột ngột sụp đổ với một tiếng nổ.

Từ các lựa chọn trên, Buterin tuyên bố rằng LUNA hoạt động giống như điểm 1 và RAI giống như điểm 2. Do đó, điểm cốt lõi của Buterin nói rằng:

Để một stablecoin tự động thế chấp hoạt động bền vững, nó phải bằng cách nào đó có khả năng thực hiện lãi suất âm.

Cuối cùng, anh ấy công nhận rằng một stablecoin tự động thành công phải có cơ chế phản ứng với các tình huống mà ngay cả khi ở mức lãi suất bằng 0, nhu cầu giữ vượt quá nhu cầu vay.

Buterin thấy có hai cách để đạt được điều này:

Kiểu RAI, có mục tiêu thả động có thể giảm theo thời gian nếu tỷ lệ đổi quà là âm

Trên thực tế, số dư giảm dần theo thời gian

Kết luận

Kết luận, Buterin nhìn thấy một tương lai tiềm năng cho stablecoin tự động. Tuy nhiên, nó chứa đầy những lo ngại về kỹ thuật và cần phải rời xa sự so sánh với thế giới tài chính truyền thống. Buterin dường như tin rằng Terra đã không làm đủ để đánh giá rủi ro trong thời kỳ biến động cao hoặc tăng trưởng tiêu cực trong tình hình của Terra.

Anh ấy kết thúc bài viết bằng cách nhắc lại rằng: